(漂う緩和マネー 日銀検証を前に:下)国債大量購入、緩む規律:朝日新聞デジタル


日銀の国債保有が急増している
「ヘリコプターマネー」。一般には聞き慣れない言葉が7月、金融市場で飛び交った。「ヘリマネ政策」とも呼ばれる。政府が国債を中央銀行に渡し、中央銀行が刷ったお札をどんどん使う。国債は返済期限も利子もない。政府は返済の心配をせず、空からお金をばらまくように使う。経済は活性化し、やがて物価は上がる――。

きっかけは米国の中央銀行、連邦準備制度理事会(FRB)の前議長、ベン・バーナンキ氏の来日だった。かつてこの政策を主張し「ヘリコプター・ベン」と呼ばれた同氏は7月11、12日、日本銀行の黒田東彦(はるひこ)総裁や安倍晋三首相と会談。経済情勢の意見交換だったとされるが、政府や日銀がヘリマネに関心があるとの臆測を呼んだ。

日本でもヘリマネに似た政策がとられたことがあった。1930年代、高橋是清蔵相は昭和恐慌を抜け出すため、日銀による国債の政府からの直接引き受けに踏み切った。その後、歳出削減を目指したが、2・26事件で暗殺。軍部の暴走と戦争拡大で国債引き受けは膨らみ、財政規律は失われ、戦後の急激なインフレにつながった。この教訓から、日銀の国債の直接引き受けは財政法で禁じられている。

そして現在。2013年の大規模緩和開始から3年半がたち、日銀が買い入れる国債の額は、毎月の発行額の9割に達する。保有残高は400兆円近くで、発行額全体の3割超だ。

日銀は銀行や証券会社などから国債を買っており、直接引き受けではない。しかし債券市場では異変が起きている。日銀が市場で国債を高値で買うため、証券会社などが財務省の入札で国債を買い、日銀に売って利ざやを稼ぐ「日銀トレード」が常態化している。実質的な引き受けに近いとの指摘もある。

国債は高値で安定し、金利は下がり、国の借金返済は楽になる。そんな状態で財政が膨張すれば、ヘリマネ政策に近づきかねない。

■「ヘリマネに片足」指摘も

「マイナス金利の時に赤字国債を出さないのはなぜか」。7月26日、自民党本部の会合で政府の経済対策への疑問の声が上がった。発言者は山本幸三衆院議員。金融緩和が持論で「アベノミクスの仕掛け人」と言われ、8月の内閣改造で地方創生相に就いた。

政府は経済対策の規模を28兆円としたが、民間の負担も含まれ、補正予算での支出は3・2兆円。赤字国債発行は見送った。山本氏が「バカな決断だ」と言うと会場から拍手が起きた。

社会保障費の増加などで財政規模は拡大が続く。17年度予算の概算要求は101兆円で、3年連続で100兆円を超えた。一方、社会保障の安定財源と期待される消費税は、14年4月に5%から8%へ増税されたが、10%への再増税は2度延期された。

国債返済費以外の政策支出を税収などで賄う「基礎的財政収支」は、20年度の黒字が目標だが、「今のままでは達成にはほど遠い」(財務省幹部)。

国と地方合わせて1千兆円超の借金が減らないなか、日銀の国債保有額は増え続ける。日銀は20~21日の金融政策決定会合で政策の「総括的な検証」を行うが、国債買い入れのペースは緩めない見通しだ。

黒田総裁は5日の講演で「国債の引き受けのように『法律的にできない』あるいは『やるべきではない』意味での(金融政策の)限界はある」と述べた。BNPパリバ証券の河野龍太郎氏は「異常な金融緩和で財政の膨張を許し、金融緩和もやめられない悪循環だ。日銀は事実上のヘリマネに片足を突っ込んでいる」と指摘する。

(大津智義、土居新平)

=おわり

http://digital.asahi.com/articles/DA3S12559494.html

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About Uy Do

Banking System Analyst, former NTT data Global Marketing Dept Senior Analyst, Banking System Risk Specialist, HR Specialist
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